亂局太平日圓皆勁
畢老林
9月15日，周二。港股半日市先升後跌，雖然內地及亞太股市造好，但對港股幫助不大。恒指收報20866點，跌65點或0.3%，半天成交310億元。國指收報12156點，微跌1點。金融海嘯一周年，恒指這一年來累積升幅1514點。
藍籌股偏軟，中移動（941）跌1.1%，國壽（2628）微跌0.3%，滙控（005）反升1.1%，成升幅最大藍籌。
招商局（144）則是跌幅最大的藍籌，挫3.9%，中遠洋（1199）次之，跌3.5%，中國海外（688）再次之，跌2.3%。
地產股表現偏軟，長實（001）新地（016）信和（083）齊挫1%。
9月期指收報20824點，跌56點，低水42點；10月期指收報20804點，跌59點，低水62點。
內地股市連升三日，上證綜合指數收報3033點，升6點或0.2%；滬深300指數收報3302點，升9點或0.3%。
金融海嘯一周年，回顧文章此落彼起。9月14日，本報「投資熱點」登了一幅 VIX 指數相對恒指、道指走勢圖，文字只寥寥三四行，並不起眼，但觀圖知義，年來金融市場的風風雨雨，VIX 指數已說了個八八九九。
此一市場「恐慌指標」，去年10月24日升至89.53的歷史高位，恒指三天後跌至10600，此後未再下試這個低位。VIX 目前在25點以下徘徊【圖一】，過去三個月窄幅橫行，意味投資者風險胃納「正常」。
VIX 以外，其他指標又在說什麼？按照簡單的市場邏輯，美元弱則風險資產升，反之亦然。眼前所見，對沖基金等專業投資者正在測試美元的主要支持位（歐羅1.4620【圖二】、英鎊1.67、澳元0.8650），一旦失守，美滙指數進一步下沉，投資者必在美元長期弱勢已成、此後浪低於浪的信念驅使下，金、股、滙繼續炒個不亦樂乎。不過，上述支持位若屢試不穿，美元借勢反彈，形勢便得重新估計。
趁大家都在金融海嘯一周年溫故知新，老畢也想談談一個現象。雷曼倒閉後，投資者或出於避險需要，或迫於形勢瘋狂「拆倉」，美元、日圓兩者皆成亂局中的貨幣首選；相比之下，圓滙表現更勝一籌。可是，若說兩者俱屬「避險天堂」，在情在理，危機過去（投資者在實體經濟復蘇前率先炒起各類資產），貪婪再次壓倒恐慌，美元、日圓理應雙雙回落。何以我們只見美元腳軟，日圓卻強勢未失？
老畢手頭上的資料顯示，從金融海嘯前的低位至現在，美元兌歐羅、澳元和英鎊，升幅分別為23％、39％和32％；日圓兌歐羅、澳元和英鎊則分別錄得34％、47％和53％升幅。日本紙表現勝於美金，從期內日圓兌美元本身上升了21％，更加一清二楚。
利差交易不用日圓
有趣的是，隨着投資者重投商品、股票、外幣，美元在金融危機中兌歐羅累積的升幅，逾半已消失，兌澳元更有六成以上煙消雲散，兌英鎊升幅亦僅餘一半。
反觀日圓，在金融海嘯期間累積的升幅，不論兌歐羅、澳元還是英鎊，能夠保留下來的沒有十足也有七成。
近日盛傳，國際投資者進行利差交易只借美元，日圓作為 carry trade 融資貨幣的角色已大大消褪。倘如此，今後日圓與其他貨幣兌美元走勢將重趨一致。從另一面看，金融市場若再翻起大浪，美元可能變成唯一的避險貨幣，日圓在這方面的角色相應消退，大家可以諗少瓣。
貿易戰一觸即發？
美國向中國進口汽車輪胎徵收懲罰性關稅，商務部則指美國違反世貿規則，同時啟動對美國部分汽車和雞肉產品的反傾銷、反補貼立案審查，令中美貿易氣氛霎時間大為繃緊。
受消息影響，在港上市的輪胎股興達國際（1899）兩個交易日下跌8%，藍籌股利豐（494）兩天亦跌逾6%。
中美貿易摩擦陸續有來，美國商務部日前宣布，對中國輸油鋼管徵收10.9%至30.69%的臨時性關稅。數字顯示，中國自2006至08年輸美鋼管大幅增長逾二倍，去年總額達26億美元。
美國工會指中國政府補貼令他們失去工作，中國則指美國保護主義砸爛工人飯碗。據路透社報道，最近中國輸美鋼管數量大跌，7月份只有七十七噸，用四架大卡車就夠載；相比去年11月的高峰三十七萬噸，可謂九牛一毛，更不會對美國工人構成威脅，但美方還是出手打壓，是否代表貿易戰一觸即發？
牛定熊視乎演繹
歐洲國際政治經濟協會（ECIPE）兩位負責人最近在《華爾街日報》聯合撰文警告「大政府重臨，保護主義抬頭無可避免」，2009年上半年新增反傾銷及相關調查大增31%。
金融海嘯初期，各國皆以《斯姆特─霍利關稅法》（Smoot-Hawley Tariff Act）為鑑。1929年華爾街大崩盤後，美國試圖以貿易壁壘自保，結果令全球陷入大蕭條。奧巴馬在年初的 G20 峰會上，亦提到各國應避免貿易保護主義，不料，6月23日美國與歐盟就中國限制稀有金屬出口向世界貿易組織提出訴訟，為奧巴馬就任總統以來，首次透過世貿組織向中國開火，老畢當時就稱之為「奧巴馬向中國發的第一砲」。
年初，美國收起世界霸主形象，耐心與各國尤其中國協調，皆因「客觀環境」唔到美國惡。現在美國既能騰出手來向中方施壓，換個角度看，也可視為華府確認經濟最劣情況已過，為重奪貿易優勢先下手為強的一着。牛定熊，看你怎樣解讀吧。
「血拚」難自制
全球關注中國如何調動手上的2.1萬億美元外滙儲備，無論上網抑或看報，China's Buying The World 的標題經常可見。市場資料顯示，中國自去年12月已經動用130億美元收購不同的企業和資產，2008年全年計，中國用於收購的金額已經達到410億美元，相比2002年，中國在這方面花費只有1.43億美元而已。
為爭取足夠的原油戰略儲備，中國更向俄羅斯、巴西、委內瑞拉、哈薩克斯坦借出450億美元貸款，用以交換長期原油供應合約。
不過，總計也不外一千幾百億美元而已，《亞洲時報》專欄作家 David Goldman 忽發奇想，叫中國不如用2.1萬億美元買起成個澳洲。
澳洲是擁有糧食、天然資源豐富的大國，但只有二千一百萬人口，如此優厚的條件，對中國而言，可謂「恨死隔籬」。中國走進澳洲，猶如時尚女性走入大減價的巴黎百貨公司，「血拚」（shopping）到不可自制為止。可惜中、澳的時辰八字似有相沖，交易買賣頻生是非，雙方關係非常尷尬，如果錢真的可以解決問題，中國買起澳洲除笨有精。
以二千一百萬澳人口計，2.1萬億美元等於每人穩袋10萬美元，相當不俗。不過，此事涉及中美「婚姻關係」，就算澳洲有意讓中國「照顧」，恐怕亦難成好事。
趁大家都在金融海嘯一周年溫故知新，老畢也想談談一個現象。雷曼倒閉後，投資者或出於避險需要，或迫於形勢瘋狂「拆倉」，美元、日圓兩者皆成亂局中的貨幣首選；相比之下，圓滙表現更勝一籌。可是，若說兩者俱屬「避險天堂」，在情在理，危機過去（投資者在實體經濟復蘇前率先炒起各類資產），貪婪再次壓倒恐慌，美元、日圓理應雙雙回落。何以我們只見美元腳軟，日圓卻強勢未失？
老畢手頭上的資料顯示，從金融海嘯前的低位至現在，美元兌歐羅、澳元和英鎊，升幅分別為23％、39％和32％；日圓兌歐羅、澳元和英鎊則分別錄得34％、47％和53％升幅。日本紙表現勝於美金，從期內日圓兌美元本身上升了21％，更加一清二楚。
利差交易不用日圓
有趣的是，隨着投資者重投商品、股票、外幣，美元在金融危機中兌歐羅累積的升幅，逾半已消失，兌澳元更有六成以上煙消雲散，兌英鎊升幅亦僅餘一半。
反觀日圓，在金融海嘯期間累積的升幅，不論兌歐羅、澳元還是英鎊，能夠保留下來的沒有十足也有七成。
近日盛傳，國際投資者進行利差交易只借美元，日圓作為 carry trade 融資貨幣的角色已大大消褪。倘如此，今後日圓與其他貨幣兌美元走勢將重趨一致。從另一面看，金融市場若再翻起大浪，美元可能變成唯一的避險貨幣，日圓在這方面的角色相應消退，大家可以諗少瓣。
貿易戰一觸即發？
美國向中國進口汽車輪胎徵收懲罰性關稅，商務部則指美國違反世貿規則，同時啟動對美國部分汽車和雞肉產品的反傾銷、反補貼立案審查，令中美貿易氣氛霎時間大為繃緊。
受消息影響，在港上市的輪胎股興達國際（1899）兩個交易日下跌8%，藍籌股利豐（494）兩天亦跌逾6%。
中美貿易摩擦陸續有來，美國商務部日前宣布，對中國輸油鋼管徵收10.9%至30.69%的臨時性關稅。數字顯示，中國自2006至08年輸美鋼管大幅增長逾二倍，去年總額達26億美元。
美國工會指中國政府補貼令他們失去工作，中國則指美國保護主義砸爛工人飯碗。據路透社報道，最近中國輸美鋼管數量大跌，7月份只有七十七噸，用四架大卡車就夠載；相比去年11月的高峰三十七萬噸，可謂九牛一毛，更不會對美國工人構成威脅，但美方還是出手打壓，是否代表貿易戰一觸即發？
牛定熊視乎演繹
歐洲國際政治經濟協會（ECIPE）兩位負責人最近在《華爾街日報》聯合撰文警告「大政府重臨，保護主義抬頭無可避免」，2009年上半年新增反傾銷及相關調查大增31%。
金融海嘯初期，各國皆以《斯姆特─霍利關稅法》（Smoot-Hawley Tariff Act）為鑑。1929年華爾街大崩盤後，美國試圖以貿易壁壘自保，結果令全球陷入大蕭條。奧巴馬在年初的 G20 峰會上，亦提到各國應避免貿易保護主義，不料，6月23日美國與歐盟就中國限制稀有金屬出口向世界貿易組織提出訴訟，為奧巴馬就任總統以來，首次透過世貿組織向中國開火，老畢當時就稱之為「奧巴馬向中國發的第一砲」。
年初，美國收起世界霸主形象，耐心與各國尤其中國協調，皆因「客觀環境」唔到美國惡。現在美國既能騰出手來向中方施壓，換個角度看，也可視為華府確認經濟最劣情況已過，為重奪貿易優勢先下手為強的一着。牛定熊，看你怎樣解讀吧。
「血拚」難自制
全球關注中國如何調動手上的2.1萬億美元外滙儲備，無論上網抑或看報，China's Buying The World 的標題經常可見。市場資料顯示，中國自去年12月已經動用130億美元收購不同的企業和資產，2008年全年計，中國用於收購的金額已經達到410億美元，相比2002年，中國在這方面花費只有1.43億美元而已。
為爭取足夠的原油戰略儲備，中國更向俄羅斯、巴西、委內瑞拉、哈薩克斯坦借出450億美元貸款，用以交換長期原油供應合約。
不過，總計也不外一千幾百億美元而已，《亞洲時報》專欄作家 David Goldman 忽發奇想，叫中國不如用2.1萬億美元買起成個澳洲。
澳洲是擁有糧食、天然資源豐富的大國，但只有二千一百萬人口，如此優厚的條件，對中國而言，可謂「恨死隔籬」。中國走進澳洲，猶如時尚女性走入大減價的巴黎百貨公司，「血拚」（shopping）到不可自制為止。可惜中、澳的時辰八字似有相沖，交易買賣頻生是非，雙方關係非常尷尬，如果錢真的可以解決問題，中國買起澳洲除笨有精。
以二千一百萬澳人口計，2.1萬億美元等於每人穩袋10萬美元，相當不俗。不過，此事涉及中美「婚姻關係」，就算澳洲有意讓中國「照顧」，恐怕亦難成好事。
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